MiCA und Stablecoin-Delistings: Warum USDT und andere Stablecoins aus Europa verschwinden

Einleitung

Die Einführung der Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) bringt bedeutende Veränderungen für den europäischen Kryptomarkt.

Eine der auffälligsten Entwicklungen ist das Delisting zahlreicher Stablecoins, darunter Tether (USDT), Pax Dollar (PAX) und PayPal USD (PYUSD), auf Krypto-Börsen wie Crypto.com und Coinbase.

Doch was steckt dahinter? Warum müssen Stablecoins delistet werden, und welche Alternativen bleiben für europäische Nutzer?

MiCA: Die neue Krypto-Gesetzgebung der EU

Die Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) ist das erste umfassende regulatorische Rahmenwerk für digitale Assets in der Europäischen Union. Es wurde entwickelt, um den Krypto-Markt zu standardisieren, Investoren zu schützen und Risiken für das Finanzsystem zu minimieren.

Die Regulierung wurde im Juni 2023 verabschiedet und trat zum 30. Dezember 2024 vollständig in Kraft.

MiCA unterteilt Krypto-Assets in verschiedene Kategorien, darunter Stablecoins, die in zwei Gruppen fallen:

E-Geld-Token (EMT):
Stablecoins, die an eine Fiat-Währung gebunden sind, wie USDC oder USDT.

Asset-referenced Tokens (ART):
Asset-referenced Tokens (ARTs) sind Token, deren Wertstabilität durch die Bindung an verschiedene Vermögenswerte, Rechte oder Währungen gewährleistet wird. Im Gegensatz zu E-Geld-Token, die ausschliesslich an eine einzelne Fiat-Währung gekoppelt sind, können ARTs ihren Wert aus einer Kombination verschiedener Referenzwerte beziehen.

Beispiele ART-Tokens

• Tether Gold (XAUT): Ein Token, dessen Wert an den Goldpreis gekoppelt ist. Jeder XAUT-Token repräsentiert eine Feinunze Gold
• PAX Gold (PAXG): Ähnlich wie XAUT ist PAXG ein Token, der durch physisches Gold gedeckt ist. Jeder Token entspricht einer Feinunze Gold, die in professionellen Tresoren gelagert wird.
• sOIL: Ein synthetischer Asset-Token von Synthetix, der den Preis von Rohöl (OIL) nachbildet und es Nutzern ermöglicht, am Ölmarkt teilzunehmen, ohne physisches Öl zu handeln.

Warum sind MiCA-konforme Stablecoins notwendig?

MiCA schreibt vor, dass Stablecoin-Emittenten:

• über eine Lizenz in der EU verfügen müssen (z. B. als E-Geld-Institut).
• 100% Fiat-Reserven oder hochliquide Vermögenswerte halten müssen.
• regelmässig Bericht über ihre Reserven erstatten.
• Nutzungsbeschränkungen für grosse Zahlungen haben, um das traditionelle Finanzsystem nicht zu gefährden.

Stablecoins, die diese Vorgaben nicht erfüllen, dürfen ab dem 31. März 2025 nicht mehr von europäischen Kryptobörsen angeboten werden.

Warum wird Tether (USDT) delistet?

Tether USDT ist mit einer Marktkapitalisierung von 139 Milliarden US-Dollar der weltweit grösste Stablecoin. Dennoch entspricht er nicht den MiCA-Anforderungen:

• Tether verfügt aktuell über keine MiCA-Lizenz.
• Unklare Transparenz über Reserven: Im Gegensatz zu USDC gibt es noch immer Fragen über die Zusammensetzung der effektiven Tether-Reserven.
• Begrenzte Kontrolle durch EU-Behörden: Da Tether von einer Offshore-Firma (Tether Ltd.) herausgegeben wird, gibt es wenig Aufsicht durch europäische Regulierungsbehörden.

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hat daher klargestellt, dass nicht MiCA-konforme Stablecoins bis spätestens 31. März 2025 vollständig verschwinden müssen – auch im „Sell-Only“-Modus. (Sell-Only-Modus“ bedeutet, dass ein Vermögenswert oder ein Finanzprodukt zwar verkauft, aber nicht mehr gekauft oder neu erworben werden kann.)

Unterschied zwischen USDC und USDT: Warum USDC zugelassen wurde

Während USDT keine MiCA-Zulassung erhalten hat, ist der USD Coin (USDC) von Circle vollständig MiCA-konform.

• Circle erhielt am 1. Juli 2024 die MiCA-Zulassung für USDC als E-Geld-Token (EMT). Damit ist USDC der erste grosse regulierte Stablecoin in Europa.
• USDC erfüllt die MiCA-Anforderungen, indem es vollständig durch liquide Reserven gedeckt ist und regelmässige Prüfberichte veröffentlicht.
• Tether hingegen hat keine Lizenz beantragt und hält Teile seiner Reserven in riskanteren Vermögenswerten, darunter Bitcoin und Unternehmensanleihen, was nicht MiCA-konform ist.

Diese regulatorische Diskrepanz hat dazu geführt, dass USDC weiterhin in Europa genutzt werden kann, während USDT und andere nicht MiCA-konforme Stablecoins delistet werden.

Welche Stablecoins sind ebenfalls betroffen?

Neben USDT werden weitere Stablecoins delistet, darunter:

• Dai (DAI) – eine dezentralisierte Stablecoin, die nicht als E-Geld-Token registriert ist.
• Pax Dollar (PAX) und Pax Gold (PAXG) – ebenfalls nicht MiCA-konform.
• PayPal USD (PYUSD) – wurde bisher nicht für den EU-Markt lizenziert.
• Binance USD (BUSD) – seit der Schliessung durch die US-Regulierungsbehörden wird BUSD ohnehin schrittweise aus dem Verkehr gezogen.
• Gemini Dollar (GUSD) – keine MiCA-Zulassung.

Welche Stablecoins sind MiCA-konform?

Einige Stablecoins haben sich den MiCA-Anforderungen angepasst und können weiterhin in der EU genutzt werden:

• USD Coin (USDC) – Herausgegeben von Circle, besitzt USDC eine Lizenz als E-Geld-Institut und erfüllt die Anforderungen von MiCA.
• EUR Coin (EURC) – Ein Euro-basierter Stablecoin von Circle.
• Weitere potenzielle MiCA-konforme Stablecoins: Projekte wie EURe (von Monerium) oder MiCA-angepasste Versionen bestehender Stablecoins könnten in Zukunft ebenfalls zugelassen werden.

Folgen für europäische Krypto-Nutzer

Das MiCA-Delisting hat mehrere Auswirkungen:

1. USDT und andere Stablecoins werden auf europäischen Börsen nicht mehr handelbar sein.
2. Nutzer müssen auf alternative Stablecoins wie USDC oder EURC umsteigen.
3. Internationale Börsen ausserhalb der EU können weiterhin USDT anbieten, aber der Zugang für europäische Kunden wird schwieriger.
4. Dezentrale Plattformen (DEXs) werden eine Ausweichmöglichkeit für nicht konforme Stablecoins bleiben, sind aber von regulatorischen Massnahmen nicht ausgenommen.

Fazit: Regulierter Stablecoin-Markt in Europa

Die MiCA-Regulierung markiert einen Wendepunkt für Stablecoins in der EU. Während dies zu mehr Sicherheit und Transparenz führen soll, könnte es gleichzeitig die Dominanz von Tether (USDT) in Europa stark reduzieren.

Wer in Europa Stablecoins nutzen möchte, muss sich auf MiCA-konforme Alternativen wie USDC oder EURC einstellen.

Bis zum 31. März 2025 müssen sich alle EU-Kryptobörsen an diese neuen Vorgaben halten – danach sind nicht zugelassene Stablecoins in Europa nicht mehr handelbar.